银河基金袁曦：捕捉“看得懂”的景气度改善机遇

接受中国证券报记者采访时，银河基金股票投资部副总监、基金经理袁曦依然是以干净利落的短发造型现身。做研究员8年、基金经理7年，具备18年证券从业经历的袁曦投资思路愈发清晰，在成长投资的道路上步伐也愈发沉稳。

把握未来一到两年行业景气度的边际变化，是袁曦从事成长股投资的有力法宝。由行业入手深挖个股，她更加关注有潜力、讲诚信的优质公司。对于接下来的布局方向，袁曦表示，光伏、汽车电动化和智能化、半导体、财富管理、医药等板块都具备可期待的成长空间。

(资料图)

不追逐短期热点

2007年刚刚加入银河基金时，袁曦埋头研究，从金融、汽车、休闲服务三个风格迥异的行业入手，打牢了周期、成长、消费等多个领域的投研基础。在经历一段时间的磨炼后，袁曦置身投资，从2015年开始出发，历经多轮市场风格转换，持续拓宽自己的能力范围。

“2016年是我担任基金经理后经历的第一个完整年，也是我的投资框架逐步形成的阶段，2017年投资框架就基本形成了。”袁曦形成的投资理念，正是寻找景气度边际改善带来的机会。

市场的风口往往飘忽不定，袁曦坦言，自己不会单纯地参与主题、热点类的投资，她还是希望赚自己能“看得懂”的钱。她表示，“即使亏也要亏在自己‘看得懂’的东西上，如果亏的是跟随市场购买的股票，那我心里其实是不认同的。”因此，袁曦更加坚定了在投资中不随波逐流、不追逐短期热点的决心。

逆市对于袁曦而言，某种程度上是进行自我反思与审视的时机，一方面，可以检验自己是否看到行业风险；另一方面，也提供了转战其他行业的窗口。如果是因为行业基本面出现大的负面变化，她会毫不犹豫地选择止损卖出；如果只是因为风口不在，而基本面没有大的问题，她反而会选择相信自己的判断。

从景气度边际改善中挖掘机会

未来一到两年行业景气度的边际变化，是袁曦投资框架中的关键风向标。

如何跟踪景气度变化？袁曦总结了三种方式：一是有高频数据的行业，可以根据定期的行业数据，判断景气度变化；二是没有高频数据的行业，可以通过公司调研、与产业专家沟通交流等方式，了解行业变化；三是自己不熟悉或者没有投资过的行业，可以对比行业内多家上市公司的预期与实际业绩，发现行业的变化。

在发掘到景气度边际改善的行业之后，袁曦的第二步策略，则是从该行业中挑选出有潜力的个股。“一家公司管理层制定战略的情况如何、竞争格局是否稳定、财务状况是否稳健，往往决定了这家公司的发展前景。”袁曦总结道。

同时，袁曦还比较关注“讲诚信”的公司，即在行业低谷期能够坚守主业、深耕细作，没有漂移去迎合市场热点的公司。经过研究袁曦发现，很多公司正是抓住了行业低谷的时机进行优化、并购，等待行业拐点到来之后乘势而上、充分受益。因此在投资中，袁曦也会关注公司管理层是否具备相应的专业背景，这样公司的诚信度也能够得到一定的保障。

对于成长股投资，相比景气度，袁曦把估值摆在了并没有那么重要的位置。“我并不指望赚到估值的钱，毕竟估值是市场交易的结果，受到市场风格和偏好的影响较大。而且，即使有些个股估值看起来很贵，但如果业绩能够快速增长、消化估值，那这样的估值就不算贵。”在袁曦看来，自己的投资收益更多还是来自于景气度与业绩的边际改善。

结构性机会仍存

对于市场未来的展望，袁曦结合上半年的数据表现，列举了以下五个相对看好的行业方向，并分享了自己的观点。

一是光伏。国家能源局发布的全国光伏新增装机数据显示，1-4月全国累计新增装机达到48.31GW，同比增长186%。海外方面，根据InfoLink海关数据，1-4月光伏组件出口量69GW，同比增长41%，一定程度上验证了光伏行业的高景气表现。

二是汽车电动化、智能化。根据中汽协数据，1-6月新能源汽车完成产销分别为378.6万辆、374.7万辆，同比分别增长42.4%、44.1%，而全球新能源汽车渗透率仍然较低，新能源车行业仍具备进一步提升空间。

三是半导体。根据银河基金投研团队的研究，2022年四季度是整个半导体行业的库存高点，而今年一季度在逐步去库存的进程当中。随着需求改善，库存处在低位，在袁曦看来，后续半导体行业发展可期。

四是财富管理。中金公司（601995）数据显示，在经济高速增长的推动下，截至2021年年末，我国社会财富20年翻15倍，已经成为全球第二大财富管理市场。同时，2018年-2021年中国居民可投资金融资产复合增速高达15%，未来中国个人可投资资产仍有望增长。

五是医药。在医疗专项债、贴息贷款等有利因素影响下，袁曦预计，医用设备行业在今年有望加速发展。其中，国产化率低、行业增速快的方向或具有发展空间。

据悉，拟由袁曦担纲的银河成长远航混合正在发行中。在该基金的投资组合中，股票资产占基金资产的60%-95%，其中投资于港股通标的股票的比例不超过股票资产的50%。袁曦表示，当前宏观经济整体处于弱复苏态势，而流动性偏宽松，股市仍具有估值性价比，可能存在结构性机会。那么在接下来的布局中，她也将持续关注景气度边际改善的板块机会。

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