八大券商主题策略：新一轮煤炭景气周期有望开启！三大利好催化 这些标的攻守兼备-世界时讯

每日主题策略讨论，东方财富网汇总八大券商观点，揭秘行业现状，观察行情走势，提前为您把脉A股。

长江证券：煤价企稳展望节后复苏 重视低估值高股息配置良机

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当前时点下，动力煤板块的催化因素或来自国内和欧洲地区迎峰过冬消费旺季的能源价格上涨幅度以及国内非电用煤的需求复苏情况；炼焦煤板块的催化因素或来自地产及稳增长相关政策的强预期引导。标的推荐方面：1)动力煤：随着国内煤价中枢延续高位的预期强化，推荐有望持续受益于年度长协价格提升的龙头标的中国神华、中煤能源、陕西煤业；此外，考虑到海外煤价反弹幅度较大，拥有海外优质煤炭资产的兖矿能源有望受益；2)炼焦煤：考虑到主要焦煤上市公司长协比例较高，当前低估值及高股息特征显著，近期地产纾困政策频发，持续推荐山西焦煤、平煤股份、淮北矿业等龙头标的；3)转型：建议关注电投能源、华阳股份及盘江股份。

东北证券：煤炭公司多为低估值央企和国企 新一轮煤炭景气周期有望开启

新一轮煤炭景气周期有望开启。煤炭公司多为低估值央企和国企，在中国特色估值体系政策导向下，估值有望抬升。建议优先布局冶金煤股。冶金煤公司更受益地产回升，不受政策限价影响，具有更好的盈利弹性和估值弹性，估值处于历史底部。冶金煤相关标的：山西焦煤、潞安环能、冀中能源。动力煤相关标的：兖矿能源、陕西煤业、中国神华。

国盛证券：随着春节后需求逐步启动 煤价有望再次开启上行通道

后续随着春节后需求逐步启动，煤价有望再次开启上行通道。此外，市场对煤价预期过于悲观，大部分认为煤价将从此转势，2023 年中枢下移。但我们认为随着经济的边际修复和地产行业平稳健康发展，2023 年动力煤市场总体呈现供需基本平衡但阶段性偏紧的格局，且煤炭市场仍面临诸多结构性矛盾，如铁路外运、动煤“双规制”、海外不确定性等，均将对煤价形成较强支撑。考虑到非电用煤或存惊喜，2023 年煤价波动幅度或加大，中枢或超市场预期。坚定看好拥有海外LNG贸易业务的广汇能源，拥有海外煤炭资源的兖矿能源；重点推荐国内能源龙头中国神华，西部煤炭龙头陕西煤业；重点推荐焦煤板块的山西焦煤、潞安环能、平煤股份。

中泰证券：板块调整之后！煤炭股攻守兼备 三大利好催化

在增产保供大背景下，中长期合同制度日益强化，供需结构性错配更加凸显，煤价易涨难跌。同时，“迎峰度冬”旺季将临，下游电厂负荷有所增长，叠加焦钢利润修复，下游补库需求带动焦煤价格上涨，行业基本面依然强劲。板块调整之后，煤炭股高现金流、高分红、低估值以及需求复苏下的高弹性，攻守兼备，配置价值更加突出。三大利好催化：1)房地产融资三支箭已经射出，地产复苏支持政策不断，煤炭下游钢铁、建材需求不悲观；2)冷空气来袭，电煤消耗进入去库阶段，叠加全球能源危机下煤气联动，能源价格高位震荡；3)2023 年中长期合同落地迟迟不下，困难程度超乎想象，负面预期边际修复。重点推荐：动力煤公司中国神华、中煤能源、陕西煤业、兖矿能源、山煤国际、晋控煤业；炼焦煤公司潞安环能、山西焦煤、淮北矿业、盘江股份、上海能源、平煤股份；无烟煤公司兰花科创。

山西证券：煤炭板块上市公司四季度业绩大概率向好 年报业绩有超预期可能

随着寒潮延续，疫情影响减弱以及地产等宏观利好落地，煤炭市场需求好转，煤价或将维持高位。另外，值得注意的是，1 月中下旬A 股年报业绩预报将逐步开始披露，煤炭板块上市公司四季度业绩大概率向好，年报业绩有超预期可能。同时，随着煤炭板块近期的调整，煤炭股板块动态估值较低，叠加高股息率水平，板块后期安全边际较高。

建议继续关注以下机会：第一，政策引导下的确定性和弹性机会，根据不同电煤长协比例构建策略矩阵，以中国神华、中煤能源和晋控煤业为代表的高电煤长协比例标的，受益长协量价提升，具备较高胜率，同时，中国神华、中煤能源还或将受益于监管部门推动央企估值回归合理水平，推动打造一批旗舰型央企上市公司等服务活动；以陕西煤业和山煤国际为代表的中电煤长协比例标的，受益长协价格提升，具备中等胜率和中等赔率；以山西焦煤、潞安环能和平煤股份为代表的低电煤长协比例标的(炼焦煤、喷吹煤)，近期冶金煤逻辑变化，具备较高赔率；兖矿能源因拥有较大比例海外产量，国内电煤比例偏低，受益海外煤价高弹性，具备中等胜率和较高赔率。第二，高股息预期下的行业配置价值，建议关注冀中能源、平煤股份、山西焦煤、陕西煤业、兖矿能源、盘江股份、中国神华等。第三，能源转型浪潮中的钠离子电池投资机遇，建议关注华阳股份。

信达证券：从重置成本角度看煤炭价值修复空间！煤炭已走向价值重估之路

煤炭公司重置成本研究的必要性：一方面，在新一轮煤炭产能建设周期背景下，煤炭公司成本重置有利于发现存量资产的市场价值。近两年煤炭增产保供政策实施以来，我国加快了煤炭资源勘探和煤矿核准建设的速度，煤炭行业的资本开支也逐步提升，明确提出了2023 年新开工4亿吨煤炭产能的工作目标，煤炭产能现已步入新一轮投资建设周期，有必要从重置成本的视角挖掘当前煤炭公司存量资产的真实价值。另一方面，一二级市场对煤炭企业估值存在明显差异，倒挂严重，从重置成本角度的底线思维出发有利于探寻估值的“锚”。随着煤炭行业处于产能周期驱动的高景气上行周期延续，煤炭一级市场股权并购投资和二级市场股票交易价格均有所上涨，但一级市场估值水平明显高于二级市场，有必要通过重置成本的底线角度分析煤炭板块及相关公司的合理估值水平。

我们认为，当前仍处于全球新一轮由产能周期为根本、货币超发为助推的能源大通胀初期，国内煤炭供给周期性、结构性、区域性问题依然凸显，需求弹性依旧，供给弹性不足，供需偏紧形势或将持续整个“十四五”乃至“十五五”初期。值此背景下，我国再次将能源安全为首和立足国情、以煤为主的能源结构予以明确，并加速推进新一轮煤矿产能建设与电力市场化改革，叠加深化央企控股上市公司改革和推动建立中国特色估值体系，煤炭国央企高盈利、高现金、高分红、可持续的优质资产内在价值有望被逐步发现，市场价值也将最终向着内在价值逐步回归，煤炭已走向价值重估之路。与此同时，采矿权重估价值显著提升叠加煤矿重建投资大幅增加，煤炭企业的既有资产重置价值远高于当前市值，再考虑重建煤矿投资期限长且资金时间价值高，反观既有煤炭产能却能够持续创造效益，更加彰显煤炭投资的高安全边际。综合以上，我们继续全面看多煤炭板块，继续建议关注煤炭的历史性配置机遇。自下而上重点关注：一是内生外延增长空间大的兖矿能源、陕西煤业、广汇能源等；二是资产重估提升空间大的煤炭国央企中国神华、中煤能源等；三是全球资源特殊稀缺的优质炼焦公司平煤股份、山西焦煤、盘江股份、淮北矿业等。

民生证券：2023年的煤炭价格中枢有望上涨 三条投资主线曝光

基于2023年地产链需求的恢复程度，我们做出了中性以及乐观两种假设，在两种假设下，供需平衡表的结论一致，即2022 年煤炭行业基本处于供需平衡状态，2023 年转为供不应求，2024年供需缺口进一步扩大；区别在于乐观假设下的供需缺口较中性假设进一步扩大。在此背景下，我们认为2023 年的煤炭价格中枢有望上涨，现货方面，由于长协签订量进一步提升，现货资源更为紧俏，我们预估2023 年港口现货价格中枢为1400 元/吨，较2022 年上涨10.4%。同时现货价格波动与非电下游需求波动关联性加强。长协方面， 根据发改委的要求，长协价格的合理区间为570~770 元/吨，从实际执行情况来看，2022 年长协实际波动范围为719~728元/吨，均价为722 元/吨。在现货中枢有望上移的背景下，预计2023 年长协中枢仍有提升空间。

投资建议来看，我们维持煤炭板块“推荐”评级，并主要推荐以下三条投资主线：主线一、长协企业买股息。建议投资高股息，高分红企业，如中国神华。主线二、现货企业买高弹性。建议关注山煤国际、陕西煤业、兖矿能源以及晋控煤业。主线三、焦煤企业盈利有望改善。建议关注山西焦煤、平煤股份、淮北矿业。

广发证券：一揽子稳经济政策有望继续提升煤炭需求 重点看好盈利能力较强且具备资源优势的公司

10月以来煤炭板块有一定调整，进入2023年疫情后下游复苏、一揽子稳经济政策有望继续提升煤炭需求。看好煤炭稳健的业绩和分红，以及宏观预期向好的煤炭估值提升。继续重点看好盈利能力较强且具备资源优势的公司：陕西煤业、兖矿能源(A、H)、山西焦煤、中国神华(A、H)。建议关注主线：(1)估值优势显著且业绩具备弹性的公司：潞安环能、淮北矿业、中煤能源(A、H)等；(2)其他受益于稳增长弹性较高的公司：冀中能源、山煤国际、晋控煤业、电投能源、平煤股份、兰花科创、盘江股份；(3)转型新业务提升估值的公司：如华阳股份、宝丰能源、金能科技等。

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